純正のバカ

どうもよろしく

座って

ドイツ銀行のベネットさん

“住宅ローン空売り”

何人に話しましたか?

数人です 皆興味津々で

ボスに怒られる 気は確か? 帰って ふざけんな

そんな興味深い話をなぜ我々に?

私を嘲笑するためにわざわざ招待したのかな

マークに悪気はない 話を

匂うな 何だ?

コロン?

違う

チャンス?

金だ 金の匂い クリス早くしろ 基本的なモーゲージ債(MBS) 元々は単純だった 政府保証付きのAAAの住宅ローン債券の集まりだ だが最近は違う 保証なしのトランシェ構造だ

トランシェとは“切り分ける”ということ

AAAは最初に支払われ下に行くほど支払い順位が後ろに Bの利回りは高いがリスクもあるし時には焦げ付く MBS市場の急拡大でBとBBはゴミ箱行きになった

後ろだ

信用度は最低 所得もなし 変動金利 クソだ ローン焦げ付きの確率は4%に もし8%になったらBBBもクズになる チャンスだ

クズになる8%に近づいてると?

そうだ

8%でアルマゲドン?

そのとおり

初耳だが

数字に強い?

彼はクオンツ・アナリストだ 定量分析のスペシャリストだよ 顔つきが違うだろ

差別だ

目を見ろ 彼の名前はヤン 数学コンクールの優勝者で英語は話せない 確実だ

僕はジャンで英語は話せる 信ぴょう性を高める方便だ それに優勝じゃなく2位

チャンスは分かるがどうやって空売りを?

債券の保険契約(CDS)だ 市場が破綻すれば10倍20倍のリターンが その日は近い

10倍20倍? 無理だ

誰ひとり注意を払わない 銀行は手数料を稼ぐのに忙しいから

君はどうだ? 君のマージンもでかいだろ

私の話はやめよう それより素敵なシャツだね

銀行員だろ

考え方は銀行と異なる 私は金を儲けることが好きだ 燃えさかる家の前で火災保険を勧めてる

そんな債券を売るのは違法だ

MBSの中身を誰も知らない AAAが65%だが実は95%が低所得者向けのサブプライムで占められてる

出てけ

まだある 市場が危険と判断したら銀行はどうするか?

知らんね

銀行は売れ残りのクズをリパッケージしてCDOに変えるんだ

CDO?

債務担保保証券

何だ?

Bランクの売れ残りを山と積み重ねる リスクは分散されたように見えるから無節操な格付け機関は質問もせずAAAを付ける

何だと?

債務担保保証券(CDO) 住宅市場を危機に陥れ経済破綻を招いた元凶だ 有名シェフA・ボーディンが説明する

私は日曜に店の献立を考える 注文した魚はクズ同然の債券だった オヒョウが賢くなって新鮮なのが獲れない ではどうする? BBBの債券であるこの古い魚はゴミ箱行き? まさか 私は悪知恵が働く この債券をシーフード・シチューにすれば古い魚は新しい献立だ 3日前のオヒョウを食べる これがCDOだ

よくそんなものを

君が初めて気づいたのか?

待ってくれ 犬のクソのMBSを猫のクソで包んでCDO?

そのとおり CDOは国債並みの評価だがその価値はゼロになる

去年のMBSの販売は5000億ドルだぞ 格付け機関も銀行も政府も居眠りしてるのか?

そうだ うちもCDOを買ってる 同僚は私を悲観論者だと Aもゼロ Bもゼロ BBもゼロ BBBもゼロ 崩壊する

それは?

住宅市場だ

 

何の用だ?

ローンを90日滞納してるハーベイさんは?

大家の犬だ

犬の名前でローンを?

そうらしいな ローンの滞納? 家賃は払ってるぜ

90日滞納を

やべえな 立ち退きか? ガキが学校に入った

この件に関しては大家と話してくれ それじゃ

マジで大丈夫か?

大家に連絡をとれ 電話しろ

俺は悪くねえ

 

人気がないな

見ろ テレビがない

妙だな

猫の糞もそのまま

チェルノブイリだ

100軒中住人は4人

 

景気が足踏み状態だから住宅価格の高騰にお客が二の足を踏むの あの家が新築の時35万ドル 2年後には48万ドル 1年半前には58万5000ドル 彼は65万ドルで買って同額で売るの どうも 苦渋の決断ね

なぜ売る?

失業したの

お安くしますよ

売り物件が多いから 左側もお買い得よ

みんなお買い得か

停滞期ね 心配のしすぎよ 決めた?

女房と相談を

値は上がる

住宅ローンの仲介業者は?

もちろんいるわ

 

いいタマだ 儲けやがって

モルガン・スタンレー?

僕たちは傘下のファンドだ 金融サービスに投資してる 住宅ローンについて知りたい

毎月何件のローンを?

約60件だ

4年前は?

10? 15かも

今は船を持ってる

すごいな 変動金利のローンは何件?

ほとんどだ

90%はそうだな 変動金利のおかげで賞与が跳ね上がった

審査を通らない人は?

マジかよ 全員合格だ

金がなくても?

俺のは“ニンジャ・ローン”だ 収入欄が空白でもローン会社は何も言わない 家が欲しい奴は簡単に手に入る

承認は?

金曜に組めば月曜に銀行が買う

同じだ

ちょっと失礼 なぜ罪を告白してる?

あれは違う

自慢だ

どんなローンか 借り手は理解を?

俺は移民に売ってる 黙ってサインするぜ 金利なんて分からねえ

バカだ

君も移民に?

こっちはもっとタチが悪い

俺は貪欲な男でね 固定金利ローンなら2000ドルが変動金利サブプライムなら1万ドルに ストリッパーは最高の客だ 信用度は低いが現金は持ってる

W・バフェットもそう言ってる

誰だって?

ストリップ・ダンサーか?

裸… トップレスだ

ストリッパーだ 紹介できる?

もちろん 紹介する

 

私はいつもオプションARM

聞こえない

ローンの返済額を自分で決められるの

職業を何て申告してる?

セラピストよ 触っていいわ

いつも?

VIPだけ

そうじゃなくて ローンが複数あるの?

ここではそうよ

何だって?

みんなそうよ 家の頭金が5%になるの

価格は安定してる

伸び悩みね

金を払うから動かないでくれ

他のお客がいるわ

家が値上がりしないとローンの借り換えはできん 釣り金利が終わったら支払いできなくなるぞ 月額が200~300%アップする

借り換えできるわ

彼はウソつきだ この件で彼は間違ってる

200%も? 私の全部のローンが?

家1軒にローンが2つだろ

家5軒にコンドミニアム

 

バブルだ

本当か?

CDSを5000万ドル買え 債券の格付けはBBB

本気か?

反撃する

何に?

金融制度にだ

 

フロントポイントだ

怒れるヘッジファンド?

質問がある どう騙した?

失礼だな

本気だ CDSを買うがまずは答えろ

私は騙してないよ 君に愛を囁いてる こいつは世紀のディールだ 私の利益は? 簡単だ 私には負のキャリーが ボスはCDSに否定的だがこの取引が成立すれば文句は言わない CDSは規制がないから私が価格を設定できる お互い大金が入るわけだ うまく想像できないだろ 私が教えてやるよ 君はアイスとバナナとナッツ 私は粉砂糖 うまくいけばチェリー だが君はサンデーだ

分かった 信じよう

それで? 取引する?

BBBの債券のCDSを5000万ドル すぐ書類にする

クソッたれ

 

債務担保保証券(CDO)?

ジャレドがCDOに言及してるけど調べてみると最悪だ

意味不明

分析不能

市場規模は100倍だ

90%がAAA

それ以上だ

信じられん 空売りするにはCDOは最適だな クソの塊だ

よくできました

僕ってクソを探す達人

BBとBBBの空売りならリスクは小さい 25倍になるぞ

なぜ俺に電話を?

ベン ISDAの同意書が欲しい そしたら空売りできる ウォール街が嫌いな君を取引には巻き込まない ただ力になってくれ

汚い世界だぞ

ベン 金融業界がどでかいミスを犯した それをどう言う訳か僕らが一足先に知った 一生に一度のディールだ

考えてる ドイツ銀行に電話を

ベン 恩に着るよ

ベアー・スターンズはどう?

任せとけ

 

格付け機関スタンダード&プアーズ

よく見えないわ 眼科医が混んでて朝の予約なのに午前中が潰れるの それでは… 伺いましょう ふろんとポイントさん どんなご用件ですか?

サブプライムが危機なのになぜ債券のランクを下げない?

滞納率は不安を誘うけどまだ安全圏よ

それじゃ… サブプライム・ローンは信用できると?

それが見解よ

データを見たか? 無審査ローンなんだぞ

ここを何だと思ってるの?

さあね

分からん もし債券が安定してるとして第1トランシェの…格付けをAAAにするのを拒んだことはあるか? 書類は?

情報は第三者に公開できない

質問に答えろ

今まで銀行の要求を断って格付けをAAAにしなかったことは?

うちが断ったらムーディーズに 競争相手に仕事を取られるわ これは業界の常識よ これで分かった? オフレコよ

格付けを売ってるショップだ

不当な格付けだ

そうかしら 判断したのはボスよ

冗談だろ

本当よ

ボスは裏で何してる?

4歳児じゃあるまいしボスのしてることは汚くて非合法だ

いいえ 違うわ 私は4歳児じゃない あなたは何を求めてるの? 格付けを下げること? そうね? CDSがいくらあるの?

それが何だ?

あなたは偽善者よ

 

債務不履行(デフォルト)が増加してるのに債券の価格が上がってる この不条理を説明しろ この取引は不適切だ 撤退したい

私は格付け機関も証取委も銀行もバカだと言った だろ?

言いました

黙れ 債券が上がって喜んでる

バカではなく詐欺だ

銀行員はバカで詐欺師だ

笑える もともとバカなシステムなんだ 確かに不正をやってるがそれはバカのなせる業だ 自分を見ろ 皮肉屋を気取ってもどこかでシステムを信じてる

俺は違う

システムは堕落してる

 

ベレッタか? このウージーはすごいぞ

あと2年CDOで儲けたらアスペンの家で暮らす

でもサブプライムの証券化はどう思ってる? 滞納しやすいしデフォルトも増えてる

暗い話はやめろ ここは射撃場だぞ

なぜここに?

必要経費を落とすためだよ テロリストを撃つぞ

最低だな

バカだ

CDSを買いまくろう

ちょっと落ち着け 兄貴の証取委の元カノがここに来てる 僕らが正しいか聞いてみよう 君はCDSの値段を見てこい

 

モーゲージ債に投資したいんだけど証取委は不安視してるのかな 一般論でいいんだけど

調査してないわ 予算削減で手が回らないの

でもここに

ここには自費で来たのよ 投資銀に転職したくて お兄さんは?

証取委は大銀行を規制するところじゃないか

子供ね

規制側から転職するのは法律違反になるはずだよ

まさか 大丈夫よ ダギー!

来いよ 何してる?

彼はゴールドマンよ

 

BBBのCDOなら額面の5%で売ろう

債券が値上がりしてるのにCDSが高すぎないか?

時代の動向さ

なぜだ?

 

債券が下がらん 動かない 俺たちは詐欺的なシステムの中にいるんだ

あなたが間違ってるかも 

そうだな 僕が間違ってる可能性はある 間違ってるときはなぜ間違ってるか分からない

 

詐欺が心配ならCDOを売ってる男とまずは話だ

何者だ?

純正のバカ

マネージャーだ

CDOの?

ハーディング社で

CDOの何を管理する?

おもにCDOに組み入れるメリルリンチ絡みの債券選びだ

どっちの味方かね?

投資家だ

投資家? メリルの債券を入れないとメリルに客はもらえないな

メリルと当社はいい関係を築いてる

いい関係?

長い付き合いだ

つまり君の会社のCDOは上質で価値も高いんだな

そうだ

デフォルト率の増加については?

CDOは安全な商品だ

そうか 要するに銀行は君の会社に売りたい債券と顧客と莫大な手数料を与えてる それでも投資家の味方か? そうか?

当社はニュージャージーだ メリルと離れてる 

20分の距離か

ヘリなら5分だ 笑えるな

大爆笑だ

まずい ボスが爆発するぞ

まだ平気だ

ちょっと待て 互いの一部が入ってる“CDO1”と“2”をさらに“3”に突っ込む

CDOの2乗だ CDOのCDOになる 君らが買うCDSの裏付けCDOが合成債務担保証券(CDO)だ

合成CDO? イカれてる

素晴らしいよ

顔が真っ赤だ 沸騰寸前だな

サブプライム・ローンが5000万ドルあるとする そのローンに対して合成CDOとCDSはいくらになる?

5000万ドルだから…10億ドル

何だと?

モーゲージ債(MBS)は“マッチ”だ

合成CDOの市場規模はローンの何倍だ?

約20倍

MBSがマッチならCDOは油まみれのボロ 合成CDOは爆発寸前の原子爆弾だ これがマークが世界経済は破綻すると確信した瞬間だった 合成CDOなんて何だか分からないな 行動経済学のR・セイラーとS・ゴメスが説明する

ブラックジャックに1000万ドル賭けたとするわ

この手が1000万ドルの単なるMBSだ いい手だ カードは18 親は7でセレーナが優勢 彼女が勝つ確率は87%だ

勝算はあるし連勝してる 見物客は私に賭けるわ 当然よ

バスケットでよくある誤った確信だ 連続で得点してると次も入ると思い込む 今起こってることが将来も続くと 不動産市場の活況は一生続くと思われてた

勝算がある人は別の賭けを仕掛ける それが最初の合成CDO

彼女の勝ちに5000万ドル オッズは3―1よ

3―1? 受けよう

すると誰かが彼らの賭けの結果に賭ける それが第2の合成CDO

眼鏡の女性の勝ちに2000万ドル

もっとオッズを上げて

20―1は?

決まり

こうして合成CDOが増えてくの

最初の1000万ドルで何十億ドルの大金が動く

大丈夫?

いいや 気分が悪い 失礼する

私を寄生虫だと? だが世間は私を評価してる こうしよう 私の値段を教えるからあなたの値段を

君って男はでかいクソの塊だ

奴のを空売りする 5億ドル追加だ

担保だけで破産するぞ

どこへ?

ルーレットでモラルを取り戻すよ

 

最悪だ 崩壊する

金融制度の崩壊は口癖でしょ 今さら何?

俺が想像してたより醜くねじ曲がってる

あなたは高潔よ

俺も同類だ

不正はしてないわ

俺は変わってしまった 兄の苦悩にも気づかずにいて

助けるのは難しかった 人生は残酷よ 独りであがくのはやめて

兄は言った

パーク街に聖人はいないわ

“死ぬ”って

自分の感情に素直になるの

そのとき俺は兄に金を渡したんだ 金を渡したんだよ 兄の顔は潰れてた

 

“世紀の空売り”がもう1つ残っていた マークだ 催しでは投資家ミラーとマークの討論のあと元凶グリーンスパンが講演する予定だ メンバーが集まった 金融界のアリとフォアマン リアリストとバカの対決だ そして現実に討論が始まった

温かい拍手でお迎えください B・ミラー氏とM・バウム氏です

ベアーがJPモルガンを通し融資を受けた まずは市場の反応だが銀行への懸念は排除すべきだ

ではベアーの株を売らないのですか?

これが終わったら買い増すよ

反対意見はありますか?

立っていいか? どうも 我が社の主張はシンプルだ ウォール街はモーゲージ債を詐欺と愚行の原子爆弾に変えて世界経済を破壊してる

本心かね

冗談が言えるとはうらやましい 私には人の間違いを平気で糺す癖があるそうだ

ベアーが流動性懸念を否定した 株価が下がったぞ

詐欺がまかり通ってる 金融だけでなく政府も教育も宗教も食料も野球もだ 私を悩ませるのは詐欺が卑劣だということではない 人類誕生から詐欺が成功したためしがないということだ

37だ

37?

急落だ 急落してる

なぜそれを忘れた? 我々はマシかと思った だが達成感や優越感などちっとも感じない ただ悲しいだけだ

見る度に下がってる

面白いのは尊大な銀行員と投資家が間違ったことだ そして最終的には一般の人々がツケを払うことになる いつもそうだから

32だ 終わった

これが意見だ

説教したな

ミラーさん 反論は?

ウォール街の歴史を見ても犯罪以外で投資銀が破綻したことはない 私はベアーが生き残ると信じてる

ミラーさん 質問が ベアーの株価が38%下落ですがまだ買い足します?

もちろんだ 買い足すよ

ドカーン!

 

『マネー・ショート』